Открыть главное меню

Лондонская межбанковская ставка предложения

Лондонская межбанковская ставка предложения (англ. London Interbank Offered Rate, LIBOR, ICE LIBOR) — широко распространённая эталонная процентная ставка предложения на рынке межбанковским кредитов в Лондоне, служащая ориентиром для краткосрочных процентных ставок на глобальном финансовом рынке. LIBOR рассчитывается как средняя ставка, по которой крупные международные банки предлагают необеспеченные кредиты. LIBOR рассчитывается для пяти резервных валют: доллару США, фунту стерлингов, евро, швейцарскому франку и японской иене. По каждой валюте рассчитывается индикативная процентная ставка на сроки «овернайт», одна неделя, один месяц, два месяца, три месяца, полгода и год. Таким образом, каждый рабочий день в Лондоне публикуется 35 ставок LIBOR[1].

LIBOR администрируется специальной индексной компанией ICE Benchmark Administration, входящей в состав американской биржевой группы Intercontinental Exchange. В 1985—2014 годах её администратором была Британская банковская ассоциация[⇨].

LIBOR служит ориентиром для процентных ставок по различным классам финансовых активов. На LIBOR ссылаются плавающие ставки по кредитам, ценным бумагам, а также деривативам. LIBOR также служит индикатором рыночных ожиданий будущего значения процентных ставок центральных банков, премии за ликвидность на денежном рынке и в периоды финансового стресса — степени доверия на межбанковском рынке. По состоянию на 2018 год к LIBOR было привязано финансовых активов и деривативов на суму около $400 трлн[2], из них $198 трлн на долларовый LIBOR[3].

Каскадный метод расчётаПравить

По действующей методологии расчёт LIBOR основывается на информации о процентных ставках банков в соответствии с так называемым «каскадным подходом» (waterfall approach). При предоставлении информации о ставках каждый банк обязан последовательно переходить от фактических ставок по своим межбанковским сделкам, имеющим высокий приоритет, к индикативным ставкам с более низким приоритетом. При расчёте LIBOR применяется три каскада данных, который банк предоставляет администратору LIBOR[1]:

  • уровень 1 — данные по фактическим сделкам: процентные ставки по заключённым сделкам по разным валютам и срокам;
  • уровень 2 — расчётные данные на основе информации по сделкам: процентные ставки за прошлые дни, скорректированные с учётом изменения рынка или линейная интерполяция ставок по заключённым сделкам на другие сроки;
  • уровень 3 — экспертная оценка: ставки по сделкам, не удовлетворяющим первому или второму критериям, а также ставки по сделкам на других сегментах денежного рынка, экспертная оценка банка на основе согласованной с администратором внутренней методики.

Если данных первого уровня достаточно, то банк предоставляет администратору взвешенное по времени и объёму среднее значение ставки (time-weighted and volume weighted average price) по заключённым им сделкам. Если данных первого уровня недостаточно, то проверяется возможность расчёта по данным второго уровня и далее — третьего уровня.

Панель банков-участниковПравить

 
Исторически LIBOR рассчитывалась по ставкам банков, находящихся в Лондоне: лондонский Сити — центр делового квартала, где расположены здания Банка Англии (слева) и Королевской биржи (по центру)

Расчёт LIBOR основан на данных, представленных панелью, состоящей из 11—16 банков. Каждый из них направляет информацию о ставках по пяти валютам и семи сроках. Опубликованная ставка по каждой комбинации валюты и срока представляет собой среднее арифметическое ставок всех банков с учётом исключения наибольших и наименьших значений ставок. При публикации значение LIBOR округляется до пяти десятичных знаков. Значение ставок публикуется до 12:00 по лондонскому времени[1].

Панель банков[1]
Банк USD GBP EUR CHF JPY
Lloyds Bank plc
Bank of Tokyo-Mitsubishi UFJ Ltd
Barclays Bank plc
Mizuho Bank, Ltd.
Citibank N.A. (London Branch)
Cooperatieve Rabobank U.A.
Credit Suisse AG (London Branch)
Royal Bank of Canada
HSBC Bank plc
Santander UK Plc
Bank of America N.A. (London Branch)
BNP Paribas SA, London Branch
Crédit Agricole Corporate & Investment Bank
Deutsche Bank AG (London Branch)
JPMorgan Chase Bank, N.A. London Branch
Société Générale (London Branch)
Sumitomo Mitsui Banking Corporation Europe Limited
The Norinchukin Bank
The Royal Bank of Scotland plc
UBS AG

Администрирование LIBORПравить

С 2014 года за методологию, сбор данных и расчёт процентной ставки отвечает администратор — специальная индексная компания ICE Benchmark Administration, входящая в состав американской биржевой группы Intercontinental Exchange. При администраторе создан публичный Комитет по наблюдению за LIBOR (Oversight committee for LIBOR). Он отвечает за пересмотр методологии, охват данных и определение эталона, включая определение базового рынка, по которому ставка рассчитывается. Комитет по наблюдению обязан анализировать любые изменения, происходящие с LIBOR. Он также отвечает за соблюдение и пересмотр Кодекса поведения LIBOR (LIBOR Code of Conduct). Протоколы заседаний Комитета по наблюдению публикуются в открытом доступе на сайте ICE Benchmark Administration. Комитет состоит из широкого круга представителей рынка, в его состав входят банки, пользователи эталонных ставок, представители инфраструктурных организаций, независимые директора и другие эксперты. Представители Совета управляющих Федеральной резервной системы США, Швейцарского национального банка и Банка Англии присутствуют на заседаниях комитета в качестве наблюдателей[1].

Скандал и манипулирование LIBORПравить

На фоне глобального финансового кризиса 2007—2008 годов с LIBOR разразился скандал. Международное расследование выявило, что европейские и американские банки систематически манипулировали значением LIBOR для создания себе благоприятных условий заключений и исполнения сделок на финансовых рынках. Банки участвовали в определении значения LIBOR и одновременно использовали её в своих финансовых договорах. Таким образом, возникал конфликт интересов, который ущемлял интересы других пользователей LIBOR. Под воздействием скандала Британская банковская ассоциация потеряла права администрирования LIBOR, контроль над индикатором перешёл к новому администратору ICE Benchmark Administration, методология расчёта и панель банков претерпели значительные корректировки[4].

Будущее LIBORПравить

В июле 2017 года британское Управление по контролю за финансовым поведением заявило о том, что больше не видит необходимости поддерживать LIBOR после 2021 года. Иными словами, расчёт и публикация ставки могут быть прекращены. В ноябре 2017 года Управление достигло договорённости с банками-контрибьюторами LIBOR об их добровольном участии в расчёте индикатора до конца 2021 года. Представители Управления неоднократно заявляли о рисках прекращении расчёта LIBOR после 2021 года в случае выхода банков из состава контрибьюторов. В соответствии с нормами европейского регулирования Управление обязано проводить оценку репрезентативности LIBOR, который признан критически значимым индикатором при каждом сокращении панели контрибьюторов. В случае сокращения панели контрибьюторов администратор будет обязан заявить о прекращении публикации индикатора или о нерепрезентативности индикатора[5].

LIBOR USD будет заменён новой ставкой SOFR (Secured Overnight Financing Rate)[3][6], которую публикует ФРБ Нью-Йорка, заменой LIBOR GBP станет SONIA (Sterling Overnight Index Average)[3]. В Швейцарии ставка SARON (Swiss Average Rate Overnight) пришла на смену LIBOR CHF, это привело к тому, что c 13 июня 2019 года Национальный банк Швейцарии регулирует границы колебания SARON. Ранее Нацбанк регулировал LIBOR CHF[3].

В профессиональной среде возникло выражение «Zombie LIBOR», которое относится к ситуации, когда в панели LIBOR остаётся мало контрибьюторов, и индикатор теряет свою репрезентативность. Несмотря на нерепрезентативность индикатора он, тем не менее, может продолжать публиковаться. На усмотрение участников рынка оставляется выбор резервных индикаторов для перехода на них в договорах с отсылкой на LIBOR в случае потери репрезентативности. Органы регулирования призывают участников финансового рынка переходить на использование безрисковых индикаторов, не дожидаясь прекращения публикации LIBOR[5].

ПримечанияПравить

  1. 1 2 3 4 5 LIBOR. ICE Benchmark Administration. Intercontinental Exchange, Inc. (2019).
  2. Schrimpf A. and Sushko V. Beyond LIBOR: a primer on the new benchmark rates (англ.) // BIS Quarterly Review. — 2019. — March. — P. 29.
  3. 1 2 3 4 Калинин Н. Отказ от IBOR и переход к новым бенчмаркам (рус.) // Cbonds Review. — 2019. — № 3. — P. 74-82.
  4. Моисеев С. Замена LIBOR: последствия реформы эталонных ставок. Econs.online (2019).
  5. 1 2 Индикаторы и процентные деривативы С. 2. СРО НФА (январь-февраль 2019).
  6. New Fed Rate Pulls Ahead in Race to Replace Libor. The Wall Street Journal.

СсылкиПравить