Википедия

Кредитный дефолтный своп: различия между версиями

Интерактивная навигация по истории
[отпатрулированная версия][непроверенная версия]
← Предыдущая правкаСледующая правка →
Содержимое удалено Содержимое добавлено
ВизуальныйВики-текст
Niklem (обсуждение | вклад)
40 549 правок
м Добавлена Категория:Кредитный риск с помощью HotCat
==Вероятность банкроства==, оформление, викификация, уточнение, исправление
Строка 1:
{{Финансовые рынки}}
{{другие значения|тип=аббревиатура|CDS}}
'''Креди́тный дефо́лтный своп''' ({{lang-en|CDS}}, credit default swap) — вид [[Своп (финансы)|финансовый своп]], предназначенный для [[Страхование|страхования]] от невыполнения контрагентом финансовых обязательств.
 
Кредитные дефолтные свопы является разновидностью [[Производный финансовый инструмент|производной ценной бумагой]]. Основная его функция страхование [[Кредитный риск|кредитного риска]]. Однако по мере развития финансового рынка сфера применения свопов расширилась. Могут существовать свопы, в которых покупатель не несет кредитного риска, либо несет его косвенно.
 
== Описание ==
ПоОсновная условиямфункция соглашениясвопа CDS,— «Покупатель»страхование делаеткредитного разовыериска илипокупателя. регулярныеПокупатель взносысвопа (уплачивает премию)разовую или «Продавцу»регулярную CDSпремию продавцу, который беретв насвою себяочередь обязательствообязуется погасить [[кредит]], выданный «Покупателем» кредитпокупателем третьей стороне — «Базовомубазовому заемщику» ({{lang-en|Reference Entity}}) в случае наступления некоегооговоренного «Кредитногокредитного события». (заранее оговоренногоНаступление события, свидетельствующегосвидетельствует о невозможности погашения кредита «Базовымбазовым заемщиком»,. например,Таким событием может быть принудительнойпринудительная реструктуризацииреструктуризация, объявлении моратория на выплаты, банкротства). «Покупатель» получает защиту от кредитного риска — своего рода страховку выданного ранее кредита или купленного долгового обязательства. В случае дефолта, «Покупатель» передаст «Продавцу» обязательства «Базового заемщика» — долговые бумаги (кредитный договор, [[облигация|облигациибанкротство]], [[вексель|векселя]]),и ат.п. в обмен получит от «Продавца» денежную компенсацию суммы долга по его номинальной стоимости.
 
Покупатель свопа получает защиту от [[Кредитный риск|кредитного риска]]. В случае дефолта покупатель передает продавцу право требования к базовому заемщику. Такое право может вытекать из [[Кредитный договор|кредитного договора]], [[Облигация|облигации]], [[Вексель|векселя]] или другой {[Сделка|сделки]]. Взамен покупатель получит компенсацию, равную номинальной величине долга.
 
Компенсация может осуществляться в двух формах: в форме денежной выплаты или в форме физической поставки. Денежная выплата покрывает убыток покупателя в виде разности между номинальной и восстановительной ({{lang-en|recovery value}}) стоимостью обязательства базового заемщика. В случае физической поставки продавец обязан выкупить определённый в соглашении актив за определённую цену. В результате кредитный риск переходит к продавцу.
 
Право требования покупателя к базовому заемщику не является обязательным. При отсутствии требования покупатель просто делает рыночную ставку на событие — реализацию кредитного риска. Тогда своп можно будет перепродать дороже. Покупатель может также защититься от кредитного риска по другому обязательству, исполнение которого влияет на базового заемщика. Например, считается, что от кредитного риска Сбербанка можно защититься, покупая своп на суверенный кредитный риск Российской Федерации. Предположение основано на том, что уровень кредитных рисков этих двух заемщиков меняется согласованно.
 
=== Пример ===
Американский журналист и автор бестселлера [[:en:The Quants]] («Кванты») [[:en:Scott Patterson|Скотт Паттерсон]] так описывает кредитный дефолтный своп.
 
{{начало цитаты}}
{{начало цитаты}}Представьте себе семью — скажем, Бондс. Они переезжают в красивый новый дом за 1 миллион долларов, недавно построенный по соседству. Местный банк выдал Бондсам ипотечный кредит. Беда в том, что у банка на балансе уже слишком много кредитов и он хотел бы часть из них убрать из своих балансовых ведомостей. Банк обращается к вам или вашим соседям и спрашивает, не захотите ли вы застраховать его от того, что семья Бондсов не сможет расплатиться по кредиту. Банк, естественно, будет платить вам комиссионные, но довольно скромные. Бондсы — люди трудолюбивые. Экономика стабильна. Вам кажется, что это неплохая сделка. Банк будет платить вам 10 тысяч долларов в год. Если Бондсы обанкротятся, вы будете должны миллион. Но пока они выплачивают кредит, все в порядке. Это почти бесплатные деньги. По сути вы продали кредитный дефолтный своп на дом мистера и миссис Бондс.▼
 
Однажды утром вы обнаруживаете, что Бондс не поехал в офис. На следующий день узнаете, что он потерял работу. Вы начинаете волноваться: вдруг придётся отдавать миллион. Но не спешите: другой сосед, который знает семью лучше, уверен, что Бондс очень скоро найдет новую работу. Он готов взять на себя ответственность по долгу — за определенную сумму, конечно. Он хочет 20 тысяч долларов в год за страхование ипотеки Бондсов. Для вас это невыгодно, придётся платить ещё 10 тысяч долларов в год. Но вам кажется, что дело того стоит, потому что не хочется выплачивать миллионный ипотечный кредит. Добро пожаловать в мир торговли CDS.{{конец цитаты|источник=Скотт Паттерсон. «Кванты»}}▼
{{конец цитаты|источник=Скотт Паттерсон. «Кванты»}}
 
== Вероятность банкротства ==
Цена (доходность) свопа является индикатором, показывающим вероятность банкротства базового заемщика. Это связано с тем, что цена должна компенсировать ожидаемые потери в случае наступления кредитного события. Например, если величина обязательств базового заемщика равна <math>S</math>, а вероятность их исполнения <math>p \in (0,1)</math>, то при [[Отношение к риску|нейтральном отношении к риску]] покупатель принимает во внимание [[Теория ожидаемой полезности|ожидаемую величину]] платежа по обязательству:
:<math>pS + (1-p)S = pS</math>
 
Если покупатель рассматривает возможность покупки свопа, то он сравнивает ожидаемые платежи от базового заемщика и от покупки свопа. Пусть цена свопа равна <math>P</math>, тогда:
Существует две формы исполнения обязательств по CDS после наступления «Кредитного события» — денежная компенсация и физическая поставка. Первая форма предусматривает покрытие «Продавцом» убытка «Покупателя» в размере разности между номинальной и реальной (текущей) стоимостью обязательств «Базового заемщика» ({{lang-en|recovery value}}). В случае физической поставки, «Продавец» CDS обязан выкупить у «Покупателя» CDS определённый в соглашении актив за определённую цену, например, его номинальную стоимость. Таким образом, риск неблагоприятного изменения кредитного качества актива переходит на «Продавца».
:<math>-P + (1-p)S + pS = pS</math>
 
Тогда цена (доходность) свопа:
▲{{начало цитаты}}Представьте себе семью — скажем, Бондс. Они переезжают в красивый новый дом за 1 миллион долларов, недавно построенный по соседству. Местный банк выдал Бондсам ипотечный кредит. Беда в том, что у банка на балансе уже слишком много кредитов и он хотел бы часть из них убрать из своих балансовых ведомостей. Банк обращается к вам или вашим соседям и спрашивает, не захотите ли вы застраховать его от того, что семья Бондсов не сможет расплатиться по кредиту. Банк, естественно, будет платить вам комиссионные, но довольно скромные. Бондсы — люди трудолюбивые. Экономика стабильна. Вам кажется, что это неплохая сделка. Банк будет платить вам 10 тысяч долларов в год. Если Бондсы обанкротятся, вы будете должны миллион. Но пока они выплачивают кредит, все в порядке. Это почти бесплатные деньги. По сути вы продали кредитный дефолтный своп на дом мистера и миссис Бондс.
:<math>\frac{P}{S} = 1-p</math>
 
Величина справа — это вероятность неисполнения обязательств (банкротства).
▲Однажды утром вы обнаруживаете, что Бондс не поехал в офис. На следующий день узнаете, что он потерял работу. Вы начинаете волноваться: вдруг придётся отдавать миллион. Но не спешите: другой сосед, который знает семью лучше, уверен, что Бондс очень скоро найдет новую работу. Он готов взять на себя ответственность по долгу — за определенную сумму, конечно. Он хочет 20 тысяч долларов в год за страхование ипотеки Бондсов. Для вас это невыгодно, придётся платить ещё 10 тысяч долларов в год. Но вам кажется, что дело того стоит, потому что не хочется выплачивать миллионный ипотечный кредит. Добро пожаловать в мир торговли CDS.{{конец цитаты|источник=Скотт Паттерсон. «Кванты»}}
 
== Преимущества свопа ==
Вообще говоря, на момент заключения CDS и на протяжении всего его срока действия «Покупатель» не обязан являться кредитором или владельцем обязательств «Базового заемщика». Иными словами, заключая CDS, «Покупатель» может не иметь цели застраховаться от кредитного риска «Базового заемщика». Его целью может быть, например, ставка на ухудшение кредитного качества «Базового заемщика» (тогда, скорее всего, CDS можно будет перепродать дороже) или косвенно защититься от кредитного риска другого, похожего заемщика, кредитное качество которого очень тесно связано с качеством «Базового заемщика» (например, считается, что от кредитного риска Сбербанка можно защититься при помощи CDS на суверенный кредитный риск Российской Федерации — скорее всего, кредитное качество этих заемщиков будет изменяться согласованно; именно по этой причине цены CDS на похожих или взаимосвязанных заемщиков сильно коррелируют между собой).
Кредитный дефолтный своп позволяет от отделить кредитный риск от всех прочих видов риска (процентного, валютного и т.д.) и управлять им отдельно. Круг продавцов («страхователей») шире, так как продавцами могут выступать не только страховые компании и хеджевые фонды, но и банки, пенсионные и инвестиционные фонды, крупные нефинансовые компании и даже частные лица. До недавнего времени свопы стоили дешевле страхового полиса из-за отсутствия необходимости создавать страховой резерв. Однако с ужесточением регулирования рынка это перестало быть преимуществом.
 
== Отличие от страхования ==
Кредитный дефолтный своп в форме двустороннего контракта решает сразу несколько задач:
В целом свопы похожи на обычное [[страхование]], но имеют и ряд существенных отличий.
# кредитные риски отделяются от других рисков (например, процентного и валютного), и ими можно управлять отдельно от всех остальных рисков;
# Более широкий круг обязательств — от контракта на поставку товара до производных ценных бумаг, в основе которых лежат обязательства по ипотечным кредитам.
# так как риск взят на себя другой структурой, размораживаются банковские резервы на случай невозвратов, такие резервы теперь вообще можно не создавать (однако, по всей видимости, придётся создавать резервы на «Продавца» CDS — ведь именно он в случае дефолта «Базового заемщика» должен будет компенсировать неисполнение обязательств последнего);
# «Покупатель» и «Продавец»Стороны могут не иметь прямых отношений с «Базовымбазовым заемщиком», напримерс момента возникновения у него обязательства Например, когда страхуются обязательства по купленной на вторичном рынке облигации;.▼
# стоимость дефолтных свопов меньше, чем традиционный страховой полис, так как у страховых организаций законодательство требует создания соответствующих резервов, а для эмитентов дефолтных свопов таких требований нет (однако с ужесточением регулирования рынка кредитных деривативов этот тезис утратил свою состоятельность);
# Покупатель может не нести кредитного риска, связанного с обязательствами базового заемщика. Покупатель занимает короткую позицию, делая ставку на ухудшение его кредитоспобности.
# продавцами могут выступать не только страховые компании и хеджевые фонды, но и желающие заработать, приняв на себя передаваемый по CDS кредитный риск, банки, пенсионные и инвестиционные фонды, просто крупные компании и даже частные лица (однако последние, по всей видимости, должны будут предоставить залог, гарантирующий исполнение их обязательств по CDS).
# У базового заемщика может вообще нет быть кредитных обязательств. Например, эпизодически заключаются сделки на суверенный кредитный риск [[Казахстан]]а, у которого нет внешнего долга.
# Отсутствие сложного финансового регулирования, характерного для страхования. Однако после [[Мировой финансово-экономический кризис|Мирового финансового кризиса 2008 года]] свопы стали привлекать внимание регуляторов.
# Отсутствуют юридические требования к финансовому положению продавца. Например, в части наличия у него [[ликвидность|ликвидных]] активов, достаточных для исполнения обязательств. Достаточного того, что покупатель оценивает кредитоспособность продавца как приемлемую.
 
Всё это делает рынок свопов привлекательным для спекулянтов, но не очень устойчивым во время [[экономический кризис|экономического кризисе]]. Кризис ведет в росту кредитного риска. Поэтому после начала [[Мировой финансово-экономический кризис|мирового финансового кризиса 2008 года]] объемы сделок со свопами значительно снизились.
Дефолтные свопы похожи на [[страхование]], так как могут использоваться кредиторами для [[хеджирование|хеджирования]] рисков неплатежа по займам. Однако есть существенные отличия от страхования:
# объектом дефолтного свопа может быть любое долговое обязательство — от контракта на поставку товара до всего веера производных долговых обязательств, в основе которых лежат транши ипотечных кредитов;
▲# «Покупатель» и «Продавец» могут не иметь прямых отношений с «Базовым заемщиком», например, когда страхуются обязательства по купленной на вторичном рынке облигации;
# более того, «Покупатель» не обязан иметь какого-либо реального кредитного риска «Базового заемщика» — таким образом, заключая CDS, «Покупатель» открывает «короткую» позицию в кредитном риске «Базового заемщика», делая ставку на ухудшение кредитного качества последнего (то есть как если бы вы застраховали от угона автомобиль своего соседа, не имея собственного, надеясь получить страховое покрытие, если его автомобиль действительно угонят);
# более того, CDS может быть заключен в отношении «Базового заемщика», у которого вообще нет никаких текущих обязательств или задолженности, покрываемых CDS (например, на международном рынке эпизодически проходят сделки на суверенный кредитный риск Казахстана, у которого нет внешнего долга) — бытовой аналогией для этого случая была бы страховка от угона автомобиля, которого у вас пока нет, и не известно, появится ли он у вас когда-либо;
# нерегулируемый статус позволяет покупать и продавать этот дериватив не на бирже, а в частном порядке (впрочем, после [[Мировой финансово-экономический кризис|Мирового финансового кризиса 2008 года]] раздается все больше призывов к ужесточению регулирования рынка кредитных деривативов);
# отсутствуют юридические требования по наличию у продавца свопа каких-либо [[ликвидность|ликвидных]] активов, соответствующих возможным обязательствам (при условии, что его собственное кредитное качество приемлемо для покупателя свопа).
Всё это делает систему дефолтных свопов привлекательной для спекулятивных операций, но не очень устойчивой при [[экономический кризис|экономическом кризисе]]. После начала [[Мировой финансово-экономический кризис|Мирового финансового кризиса 2008 года]] хеджевые фонды фактически прекратили торговать дефолтными свопами. Из-за кризиса ожидается волна корпоративных и суверенных дефолтов, что вынудит покупателей дефолтных свопов попытаться получить сотни миллиардов долларов от своих контрагентов (страховщиков). Для осуществления выплат страховщики будут вынуждены распродавать свои активы. Это может ещё более усугубить финансовый кризис.
 
== История ==
Строка 44 ⟶ 64 :
 
== См. также ==
* [[Своп (финансы)]]
* [[Валютный своп]]
* [[Процентный своп]]
* [[Свопцион]]
* [[Экзотические свопы]]
* [[Кредитная нота]]
* [[Договор об участии в риске]] ({{lang-en|RPA}}, risk participation agreement)
 
Источник — https://ru.wikipedia.org/wiki/Кредитный_дефолтный_своп