Гипотеза Модильяни — Миллера: различия между версиями
| [непроверенная версия] | [непроверенная версия] |
Содержимое удалено Содержимое добавлено
Wybot (обсуждение | вклад) м робот добавил: ko:모딜리아니-밀러 정리 |
добавлен перевод с немецкоязычного источника |
||
Строка 18:
Таким образом, модифицированная теория Модильяни—Миллера, именуемая теорией компромисса между экономией от снижения налоговых выплат и финансовыми затратами ({{lang-en|tax savings-financial costs tradeoff theory}}), позволяет лучше понять факторы, от которых зависит оптимальная структура капитала.
== Первая теорема ==
Не сушественность структуры капитала по отношению к рыночной стоимости предприятия.
Если существует совершенный рынок и отсутствуют налоги,неплатежеспособность, ассиметричнай информаци,тогда рыночная стоимость предприятия независима от:
*формы финансирования предприятия;
*и в особенности от величины задолженности предприятия.
Хотя такие допущения не встречаются на практике, стоит отметить следующее: если структура капитала будет иметь значение для предприятия, то по крайне мере одно из приведеных выше условий не верно. Это значит, что при оптимизации структуры капитала необходимо проверять влияние детерминант на структуру капитала.
== Вторая теорема ==
Издержки по собственному капиталу как линейная функция от степени задолженности.
Если первая теорема верна, то существует предприятие, чьи пассивы буду преимущественно состоять из заемных средств и в меньшей степени из собственных.
Тогда:
#норма затрат собственного капитала будет представлять линейную зависимость по спреду нормы затрат совокупного и заемного капиталов:Rek=Rgk+(Rgk-Rfk)*FK/EK;
#норма затрат совокупного капитала предприятия не зависима от степени задолженности этого предприятия,
#поскольку рассматривается так же рыночная стоимость собственного и заемного капитала.
Эта связь может быть представлена соответствующей кривой капитальных затрат. Это означает, что в, отличии от традиционной экономической модели, не существует оптимальной степени задолженности.
== Третья теорема ==
Константа средневзвешенной стоимости капитала (WACC).
"Вид финансирования инвестиций не имеет значения применительно к вопросу о стоимости инвестиций" (Originaltext: The type of instrument used to finance an investment is irrelevant to the question of whether or not the investment is worthwhile.) Представленная в первой теореме незначительность структуры капитала для рыночной стоимости предпрития может быть расширена до незначительности структуры капитала для каждого отдельно взятого проекта. При этом с возрастанием долга возрастает и ожидаемая рентабельноть капитала, однако одновременно с этим растут и риски. Средневзвешенная стоимость капитала остается неизменной, т.е. конкретно взятый проект за счет возрастающего финансирования из заемных средств не будет более доходным.
* ''Modigliani F., Miller M. H. The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment // Amer. Econ. Rev. 1958. June. P. 261-297; см. также: Modigliani F„ Miller M. H. Taxes and the Cost of Capital : A Correction // Ibid. 1963. June. P. 433-443.''
| |||