Открыть главное меню

Компания-зомби (англ. zombie company) — используемое средствами массовой информации обозначение компании, которая нуждается в постоянных финансовых вливаниях для того, чтобы продолжать деятельность. По определению Банка международных расчетов (BIS), «зомби» — это публичная компания, которой минимум 10 лет и у которой процентные платежи по займам превышают прибыль до уплаты процентов и налогов[1].

ОписаниеПравить

Широкое понимание: компанию можно определить как «зомби», если её коэффициент покрытия процентов был меньше единицы, по крайней мере, три года подряд и если этому коэффициенту компании не менее 10 лет[2].

Узкое понимание: на основе оценки фондового рынка добавляется требование о том, что компании-зомби в сравнении с «не-зомби» имеют более низкий ожидаемый потенциал для роста в будущем. Так, «зомби» должны иметь отношение рыночной стоимости своих активов к их восстановительной стоимостикоэффициент Тобина (q) — ниже медианы в их секторе в любой год. В соответствии с широким определением медиана q для «зомби» выше, чем у «не-зомби», поэтому инвесторы с оптимизмом смотрят на будущее многих из компаний-зомби. Узкое определение направлено на устранение этой аномалии — компания-зомби имеет более низкую медиану q, немного ниже единицы[3].

В гипотезе Хаймана Мински о финансовой нестабильности компания-зомби соответствует третьему классу заёмщиков: первый — это хедж-финансирование, при котором должник в силах расплатиться и по процентам, и по телу долга, второй — спекулятивное финансирование, когда денежного потока заёмщиков хватает для уплаты процентов, но не тела долга, третий — Понци-финансирование (от имени знаменитого итальянского «пирамидостроителя») — денежного потока не хватает уже и на выплату процентов[4].

В журналистском и научном сообществе есть мнение, что классическим примером компании-зомби (в широком определении) является Tesla, которая производит высокотехнологичные электромобили, но является убыточной[5]: основанная в 2003 году компания на протяжении последних восьми лет показывает чистый годовой убыток[6], беспрецедентный для корпоративного сектора США. По оценке Value Investors Club, компания Tesla является модифицированной схемой Понци: всю свою историю компания финансирует собственную деятельность через анонс нового продукта и сбор предоплаты прежде, чем готова приступить к его производству — компания расходует привлечённые депозиты клиентов на капитальные затраты и операционные расходы для производства предыдущего продукта, а когда у компании заканчиваются средства, объявляется выпуск нового продукта и принимается на него предоплата, чтобы завершить производство ранее анонсированного продукта»[7].

ИсторияПравить

Термин «компания-зомби» начал активно применяться в отношении японских компаний, которых поддерживали японские банки в период «Потерянного десятилетия» после краха японского финансового пузыря в 1990 году. Компании-зомби Японии продолжают до сих пор жить только за счёт вливаний кредитов с процентной ставкой ниже рыночной, а плохое корпоративное управление и сейчас является причиной низкого роста объёмов производства[8]. По оценке Nikkei, к 2020 году Банк Японии станет самым крупным акционером японских компаний (приобретёт активов на $ 360 млрд) — такая скупка поддержит дальнейшее существование «зомби»[9].

С 2015 года правительство Китая реализует программу по ликвидации или реорганизации десятков тысяч компаний-зомби в экономике страны[10].

В 2016 году, по данным Европейского центрального банка, около 10 % компаний в шести ведущих странах еврозоны являются «зомби»[1].

По данным Bianco Research, на конец 2017 года в индексе S&P 1500 доля компаний-зомби — 14,6 %, что является максимумом за последние 20 лет. Для сравнения, в эпоху Пузыря доткомов их было меньше 4 %[11].

В 2017 году правительство Южной Кореи признало невыполненным план по ликвидации в национальной экономике «зомби» (компании, которые три года подряд не могут покрыть расходы на выплату процентов по операционной прибыли), составляющих 45 % корпоративного долга[12].

По оценке KPMG, доля «зомби» в экономике Великобритании в 2018 году достигла 14 %[13].

Специальное исследование выявило устойчивую тенденцию к росту доли компаний-зомби: в 14 странах с развитой экономикой их доля (в широком определении) выросла в среднем с 2 % в конце 1980-х годов до 12 % в 2016 году и с 1 % до 6 % в соответствии с узкой трактовкой. Распространение компаний-зомби названо Банком международных расчетов (BIS) одной из четырёх причин (наряду с ростом неопределённости из-за торговых конфликтов, снижением эффективности монетарных мер центральных банков и замедлением производительности труда) ухудшения показателей мировой экономики в 2018-2019 годах, так как увеличивается практика откладывания проблем на потом за счёт всё новых долгов: при наличии возможности привлечения дешёвого кредитования у компаний снижается мотивация к улучшению своих показателей за счёт собственных ресурсов[14].

Стартап-зомбиПравить

Понятие «стартап-зомби» введено в оборот деловых изданий в марте 2013 года журналом Forbes как отклик[15] на высказывание Даниэля Моррилла о таком состоянии в управлении проектом, когда основатель (фаундер) оказывается перед выбором либо продолжать выживание, несмотря на отсутствие роста ключевых показателей (это и есть «зомби»), либо изменить свою бизнес-идею или вовсе отказаться от неё[16].

Для стартапов основным риском превращения в «зомби» является расчёт на ранний бурный рост. Но опыт показывает, что компания может не попасть вовремя в окно возможностей[en] из-за плохого исполнения (технологическое, маркетинговое, управленческое) или не была найдена работающая бизнес-модель. В итоге такие стартапы не взлетают и не умирают, но при этом опасны: «Покупателю на ранних стадиях развития рынка сложно отличить живую компанию от зомби: в лучшем случае он теряет время, в худшем — уходит с рынка, разочаровавшись в технологии»[17].

Отличительная особенность стартапа-зомби это — стагнация. Как только компания перерастает определённый размер (как правило, это связано с появлением операционной прибыли), она должна перейти от предпринимательского подхода в управлении к практикам регулярного менеджмента. Наличие большого числа «зомби» говорит о том, что рынок имеет высокий потенциал, потому что компания с высоким уровнем менеджмента на данном рынке не встретит серьёзного противодействия[18].

ПримечанияПравить

  1. 1 2 Ведомости. Компании-зомби угрожают экономике Европы (17 ноября 2017). Дата обращения 29 ноября 2018.
  2. McGowan A., Andrews D., Millot V. The Walking Dead? Zombie Firms and Productivity Performance in OECD countries (En) // OECD Economics Department Working Papers. — 2017. — Январь (№ 1372).
  3. Boris Hofmann, Ryan Niladri Banerjee. The rise of zombie firms: causes and consequences (англ.). — 2018-09-23.
  4. Hyman P. Minsky. The Financial Instability Hypothesis // The Jerome Levy Economics Institute of Bard College. — 1992. — Май.
  5. Базис для кризиса // Коммерсантъ.
  6. Tesla Inc. (англ.). www.marketwatch.com. Дата обращения 24 июля 2019.
  7. Value Investors Club / TESLA INC (TSLA). www.valueinvestorsclub.com. Дата обращения 24 июля 2019.
  8. Япония уже умерла, но пока не знает об этом? (рус.), Interfax.ru (14 июня 2013). Дата обращения 29 ноября 2018.
  9. Bank of Japan to be top shareholder of Japan stocks (англ.)  (неопр.) ?. Nikkei Asian Review. Дата обращения 24 июля 2019.
  10. Китай начал борьбу с компаниями-зомби. Дата обращения 29 ноября 2018.
  11. Базис для кризиса // Коммерсантъ.
  12. Зомби-компании могут обвалить экономику Южной Кореи. vestifinance.ru. Дата обращения 24 июля 2019.
  13. 'Zombies' are a major drag on the UK economy - KPMG analysis | KPMG United Kingdom (англ.)  (неопр.) ?. KPMG (7 мая 2019). Дата обращения 24 июля 2019.
  14. Annual Report 2018/19 (англ.). — 2019-06-30.
  15. Liz Kammel. Zombie Startups Definition: You Need To Pivot Or Close (англ.). Forbes. Дата обращения 24 июля 2019.
  16. Zombie Startups – Danielle Morrill (англ.)  (неопр.) ?. Дата обращения 24 июля 2019.
  17. "Компании-зомби как чемодан без ручки — выкинуть жалко, а использовать невозможно" (1 июня 2012). Дата обращения 29 ноября 2018.
  18. Компании-зомби, или Предпринимательский некроз менеджмента. Дата обращения 24 июля 2019.